铁矿：发运周期性下滑限产利刃悬空

【20230807】铁矿：发运周期性下滑限产利刃悬空

核心观点：偏空供应端整体发运水平在合理的波动区间内，国产矿在近期降雨等影响下，价格比较坚挺，这一点可以从价差看出来。需求端现实角度铁水仍在高位水平，预期端限产利刃高悬。库存端港口连续两周去库，其中压港影响较大；钢厂厂内库存降至历史低位水平，钢厂整体仍在主动去库的氛围中。目前对于铁矿而言主要的矛盾在于限产，故在这个矛盾未消化前我们对其持偏空的看法，策略继续为逢高放空与空单持有。

9-1月差：震荡偏多库存角度，01面临较大的累库压力；除去基本面影响外，波动偏多主要的推动来自限产。

(资料图片仅供参考)

现货：偏空港口现货成交量周度重心下滑，随着限产的不断发酵，钢厂的抛货的苗头逐渐出现。

铁水：中性铁水评估现实偏多，预期偏空，行政限产对铁水有巨大的压力。

库存：中性 45港+247厂内库存预计8月累库100左右，分国别中澳洲矿库存占比历史低位，非主流矿季节性历史低位，累库巴西矿占比再次上升。库存评估中周度评估中性，月度评估微弱，季度评估偏弱。

钢厂利润：中性华北螺纹钢厂利润计算亏损，在主要限产影响下，利润因素暂时后置，等待中高品出现较大的矛盾。

折扣：中性折扣整体小幅缩，整体成本小幅上升。

全球发运下滑

2023年8月5日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比降17%，月环比降11%。巴西7日移动平均发货量周环比降17%，月环比降19%。近一周全球发运下滑幅度较大，整体处于正常的区间之内。

数据来源：Reuters,紫金

非主流中印度发运仍在高位

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四大中-FMG发运意外拉跨

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到港数据上来看，整体到港水平偏高，但是由于压港，未完全体现在库存上。

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国产矿性价比仍在

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钢联433样本整体表现较好，特别是华东地区。

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国产库存下滑至年同比偏低位置

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进口矿消耗占比近期有所扩大

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唐山精粉整体性价比突出比较明显

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日韩铁矿石到港量整体表现较好

日韩铁矿石到港量表现较好

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日韩整体恢复程度好于欧洲地区

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现实未出现明显减产，压力主要来自限产预期。

目前铁水仍在高位，盈利率整体偏高位水平，由焦炭带来的利润吞噬由于限产因素驱动螺纹涨价而迟滞，目前焦炭四轮全部落地，第五轮呼之欲出。即时利润计算华北螺纹类钢厂利润已亏损，后期还是要看限产的执行方式，对原料形成现实的负反馈还是行政的负反馈。

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盈利率平稳，而厂内库存继续下滑。

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铁水未动，疏港量下滑较多。

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螺纹整体需求下滑严重，库消比偏高位水平。

从螺纹的各项数据来看，整体表现仍偏弱。

从限产来看，今年螺纹产线处于历史低位水平，限产之下更多的影响在于热卷。目前来看，螺纹下游的需求在下游需求本身，而不是限产能刺激需求，限产导致的供给减少预期增强之下的高价，下游接受的程度是存疑的。故对于螺纹我们需要谨慎评估。

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热卷亦出现不小的压力

热卷表需下滑，总库存中性偏高，库消比高位水平。目前热卷主要在于直接出口和间接出口的消化，海外若走弱后会对国内形成较强的压力。而限产会打破这一局面。

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总需下滑严重

五大材库存增加，表需下滑，库消比扩张，整体表现较差。

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建材与热卷成交均下滑严重

成交整体下滑严重，投机需求下滑严重。

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情绪消退，基差小幅回归

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华北螺纹类钢厂利润陷入亏损

华北螺纹类钢厂利润陷入亏损，但实质性对钢厂形成影响需要时间发酵。

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成材出口支撑，关注出口变量。

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废钢到货同比偏高，环比重心上移

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长流程废钢日照占比同比高位，环比小幅增加。

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钢厂废钢库存恢复缓慢，整体仍处于低位水平

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废钢社会库存水平基本持平22年

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长流程螺纹实际产量下滑较多

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电炉只有谷电有一定的利润

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45港库存上周降库162万吨

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NMPJ库存中性偏高，后期需要关注的是限产下的钢厂利润较高后的中高品矛盾，当然这需要时间来发酵。

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厂内可用天数低位运行

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247厂内库存周环比降70万吨

45港库存周环比降162万吨，其中澳洲矿降库186万吨，幅度较大。巴西矿库存近一月累库加速，而澳洲矿降库较快，整体占比历史性低位水平。

钢厂库存继续降低，达到历史低位水平，可用天数亦到达低位水平，厂内偏低的库存与澳洲矿低位库存的矛盾或在未来某个时间段形成强大的驱动，这需要我们注意。当然这一逻辑中我们也要注意巴西矿可能出现的背刺。

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平衡表

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PB-超特粉价差小幅震荡，PB与超特粉价差扩张，或为印度粉到港较多，品质不稳定下价格失去优势所致。

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09基差率震荡，月差震荡有扩张。

日照港（600017）09基差率横盘震荡已有3周左右，现货层面由于铁水高位水平，疏港量偏高水平下，整体暂未出现较强的恐慌，而期货主要的压力在于限产的预期。如此之下，如果限产确定性文件下达，钢厂由买方变为卖方之下，现货会面临较大的压力，从而收基差。但若限产文件未见，而铁水未出现大幅下滑，由于09临近交割月，需要注意时间差带来的09强势，以及9-1基差再扩张情况。

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限产影响下跨品种价差才有阶段性的趋势机会

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港口现货成交下滑

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预计8月份普氏均值或在100附近水平

8月份普氏均值或在100附近水平。

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100美金普氏对应最低折盘面价在800附近水平（09）月差100对应01合约在700附近水平

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下游微观数据表现仍差

水泥出货量与直供量同比偏低，环比仍未转好。